DNA 编码化合物库（DNA-Encoded Library, DEL）是药物发现领域的范式级创新。传统的高通量筛选（HTS）一次最多筛选几百万个化合物，而 DEL 可以在同一个试管中筛选超过万亿（10¹²）个化合物——因为每个化合物都「绑定」了一段唯一的 DNA 序列作为身份标签，通过测序就能知道哪些化合物与靶标蛋白结合。这个效率提升是量级的。

成都先导（HitGen）是目前全球 DEL 领域最大的化合物库拥有者之一，库容超过 12000 亿个分子。它的技术壁垒体现在三个层面：第一，化学合成能力——DEL 的构建需要在 DNA 兼容的反应条件下完成大规模组合化学，这对有机化学团队的要求极高。第二，筛选平台——从靶标蛋白的制备到 DNA 测序后的数据解码，整个链条需要深度 know-how。第三，数据资产——12000 亿分子对超过 600 个靶标的筛选数据，构成了一个不断增值的数据飞轮。

从投资角度看，成都先导面临的核心挑战是商业模式的转化。目前收入主要来自 DEL 筛选服务（CRO 模式），但长期价值在于自研管线——利用 DEL 筛选发现的先导化合物，推进到临床阶段后 out-license 给大药企。这条路漫长且高风险，但一旦走通，估值逻辑会从「CRO 的 PE 倍数」切换为「Biotech 的管线价值」。我关注的两个关键催化剂：一是 AI + DEL 的结合（用机器学习优化化合物库设计和筛选后数据分析），二是海外大药企的 DEL 合作订单增长趋势。